發(fā)布時(shí)間：2022-05-28 09:55:57  訪問次數(shù)：500

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4000億收購案背后 博通70歲華裔操盤手想打造一個(gè)王國

圖片來源@視覺中國

博通CEO陳福陽(Hock Tan)，是一位馬來西亞華裔，今年70歲，看上去親切慈祥，說話語速也不快，但人稱“牛頭犬”，是一位兇猛的資本大鱷。

5月26日，美國芯片巨頭博通表示，將通過一筆高達(dá)610億美元（約合4000億美元的現(xiàn)金和股票交易，收購VMware。后者是一家美國軟件公司，在軟件定義數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域具有領(lǐng)導(dǎo)優(yōu)勢(shì)。

消息一出，輿論嘩然，很多行業(yè)人士稱，這次收購有點(diǎn)突兀，人們想不到兩家企業(yè)的協(xié)同性。即便是VMware前任CEO、英特爾現(xiàn)任CEO帕特·基辛格對(duì)這個(gè)交易也感到吃驚。

而熟悉博通和其操盤手陳福陽的業(yè)界資深人士告訴數(shù)智前線，像之前博通的收購一樣，這仍是一次資本運(yùn)作，“陳福陽想要打造一個(gè)類似美國GE那樣的控股公司”。

01 “他想要的是一個(gè)GE公司”

“這些年我看到的博通，都是以資本運(yùn)作為主。”前博通資深人士劉翰陽告訴數(shù)智前線。

芯片企業(yè)很少有跨界收購的，這是一個(gè)相對(duì)封閉的圈子，但博通打破了這種狀況。

“我所了解的陳福陽（博通總裁兼CEO），他覺得芯片毛利比不上軟件，所以他最近幾年都是在收購軟件公司。”上述人士進(jìn)一步說，“感覺他想打造一個(gè)類似美國GE那樣的控股公司。”

這個(gè)目標(biāo)讓業(yè)界看到，這些年來，陳福陽都在通過他的“王國”，以資本方式控制一些比較有核心價(jià)值的科技公司，無論是芯片、硬件還是軟件公司。而最近幾年，博通的收購以軟件為主。

“這也是我現(xiàn)在看不到博通和VMware合并的協(xié)同效應(yīng)。”劉翰陽對(duì)數(shù)智前線說，兩家公司沒有技術(shù)共通性。

他認(rèn)為，雖然VMware提供了云計(jì)算的基礎(chǔ)性技術(shù)，即便在美國，大家采用最多的也是亞馬遜AWS、微軟Azure云等提供的云服務(wù)，越來越少的企業(yè)采用VMware。“所以說博通收購VMware是為了云市場(chǎng)，也是說不過去的。”

而另一位前VMware資深人士王卓告訴數(shù)智前線，這筆交易可能有兩方面考量。

一個(gè)是VMWare前CEO帕特·基辛格特別推崇公司進(jìn)入“云網(wǎng)融合”市場(chǎng)。“所以，當(dāng)年VMware在沒有任何工業(yè)行業(yè)部門強(qiáng)調(diào)自己是一個(gè)基礎(chǔ)性、通用性技術(shù)供應(yīng)商的情況下，也要做電信行業(yè)。”而博通的芯片，在通信市場(chǎng)有一定影響力。

另一個(gè)方向是智能網(wǎng)卡。智能網(wǎng)卡會(huì)影響未來整個(gè)數(shù)據(jù)中心的架構(gòu)，因?yàn)橛ミ_(dá)創(chuàng)始人黃仁勛的推動(dòng)，智能網(wǎng)卡更是風(fēng)靡業(yè)界。它把大量數(shù)據(jù)中心的負(fù)載都卸載在網(wǎng)卡上，CPU就是計(jì)算，GPU負(fù)責(zé)機(jī)器學(xué)習(xí)的負(fù)載，而所有節(jié)點(diǎn)之間的互連，全部都被卸載到智能網(wǎng)卡（或者稱為DPU）上，虛擬化、云化也都在這上面實(shí)現(xiàn)。

王卓認(rèn)為，VMware是一家非常典型的產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)型公司，它的運(yùn)營成本也不是太高。“一般資本運(yùn)作都是做效率，你把毛巾擰擰水，公司就更值錢了。”他稱，“而VMware這方面的潛力不是太大。”

但劉翰陽告訴數(shù)智前線，博通和VMware的合并，仍有壓縮成本的空間。此前，媒體報(bào)道，博通收購軟件公司CA后，將其營銷預(yù)算占比從29%砍到7%。

而有博通人士稱，陳福陽根本不想投資長期的創(chuàng)新，“把股價(jià)弄高，是他的目的”。

不投入創(chuàng)新怎么保持競(jìng)爭(zhēng)力？上述人士告訴數(shù)智前線，博通在交換芯片領(lǐng)域的市占率保持在80%。因?yàn)樵撌袌?chǎng)不是非常大，博通又做了一二十年，其他企業(yè)也不會(huì)再專門投資去做，“贏家獨(dú)贏，這個(gè)市場(chǎng)就是這樣。利潤也高，股票市場(chǎng)也給它好的價(jià)格”。

而一位頭部云廠商的資深人士李然告訴數(shù)智前線，有一批傳統(tǒng)客戶比較喜歡VMware，畢竟它在業(yè)界時(shí)間比較久，提供了穩(wěn)定的產(chǎn)品，口碑也比較好。他們一直在使用VMware的技術(shù)。而現(xiàn)在能夠像VMware做底層技術(shù)、做系統(tǒng)的公司又越來越少。

由此也可以判斷，VMware有它的獨(dú)特價(jià)值和客戶群。如果再疊加上博通和VMware兩者可能產(chǎn)生的軟硬件結(jié)合概念，打造有價(jià)值的解決方案，滿足這些傳統(tǒng)客戶的需求，這在資本市場(chǎng)，是一個(gè)可以說得通的收購。

02 陳福陽的慣常手法

博通CEO陳福陽(Hock Tan)，是一位馬來西亞華裔，今年已經(jīng)70歲，看上去親切慈祥，說話語速也不快，但人稱“牛頭犬”，是一位兇猛的資本大鱷。

雖然他先后拿到了麻省理工學(xué)院的機(jī)械工程碩士和哈佛大學(xué)MBA學(xué)位，但在職場(chǎng)上卻是一位不折不扣的“財(cái)務(wù)人士”。陳福陽曾在通用汽車和百事可樂等公司財(cái)務(wù)部門工作，后進(jìn)入芯片制造商ICS擔(dān)任首席財(cái)務(wù)官，并最終晉升為首席執(zhí)行官。

他善于資本運(yùn)作，曾在華美半導(dǎo)體協(xié)會(huì)的年度晚宴上評(píng)價(jià)自己，“我并不是半導(dǎo)體人，但是我懂得賺錢和經(jīng)營”。而他的妻子Lisa Yang退休前是位投資銀行家。

2005年，以銀湖資本和KKR為首的私募基金財(cái)團(tuán)，收購了從惠普分拆出來的安華高科技（Avago），并安排該公司于2009年在納斯達(dá)克上市。這家公司的總部位于新加坡，在這一過程中，KKR請(qǐng)來了陳福陽。

在這之后，陳福陽開始了他的資本并購之路。其中較為知名的案例是在2013年，以66億美元，買下老牌芯片供應(yīng)商LSI，其后留下其核心存儲(chǔ)產(chǎn)品線，出售了非核心資產(chǎn)。

2015年，陳福陽領(lǐng)導(dǎo)的安華高科技又拿出370億美元，收購全球半導(dǎo)體巨頭博通，這也是當(dāng)年半導(dǎo)體行業(yè)最大的一筆并購案。當(dāng)時(shí)博通的年?duì)I收為84億美元，幾乎是安華高的1倍，無論從規(guī)模還是名氣上，博通都在安華高科技之上。因此，合并之后的新公司保留了博通的品牌。

也是從那個(gè)時(shí)候開始，博通“消失”在媒體視野里。實(shí)際上，“新博通”在兼并“老博通”后，撤裁了公關(guān)部門，但與業(yè)界分析師還保持著緊密聯(lián)系，并透過他們向外界傳遞一些它愿意分享的信息。

在經(jīng)歷了這次并購的博通資深人士楊浩看來，陳福陽通常在一家企業(yè)股價(jià)低迷的時(shí)候買入，交易完成后就立即進(jìn)行重組，留下硬邦邦的產(chǎn)品線，果斷打包出售一些并不具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，或盈利不多又投入過多的部門，并進(jìn)行裁員，專注提升公司利潤率。因此，公司的財(cái)務(wù)報(bào)表也很漂亮。

比如，在安華高收購博通后，公司之前大力推廣的Wi-Fi物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品線被出售。雖然物聯(lián)網(wǎng)是未來的發(fā)展趨勢(shì)，但毛利潤太低，達(dá)不到陳福陽規(guī)定的30%及格線。與此同時(shí)，公司也裁撤了大部分行政人員，連高管的秘書也被裁掉。

“所有這些都是在低調(diào)未公開情況下發(fā)生的。”上述人士說。

同時(shí)，陳福陽直接對(duì)芯片漲價(jià)25%，如果客戶不同意就斷貨。即便是華為這樣的大客戶，也被要求將未來一年的需求提前下單，才能保證老價(jià)格供貨。“一般芯片的價(jià)格是逐年下降，陳主導(dǎo)的漲價(jià)，讓客戶很難受。”

此后，新博通的戰(zhàn)略一直延續(xù)了陳福陽的思路，即通過資本運(yùn)作，以兼并收購的方式，借別家之“名”或“長”，來擴(kuò)張自己的疆域，軟硬統(tǒng)吃，把公司市值做大，建成全球最大的軟硬兼?zhèn)涞摹巴鯂薄?/p>

2017年，位列全球芯片公司第五的博通，又宣布要以1300億美元的價(jià)格收購排名第四的高通，這遭到了高通的全力反對(duì)。高通CEO安蒙后來告訴數(shù)智前線，高通是一家注重創(chuàng)新的企業(yè)，博通對(duì)高通的收購，不利于高通的創(chuàng)新。

此后，博通收購高通一事被美國政府以國家安全原因否決。楊浩告訴數(shù)智前線，這次受挫后，陳福陽看準(zhǔn)風(fēng)向，開始對(duì)軟件大舉兼并。“這些并購在當(dāng)時(shí)備受業(yè)界矚目和質(zhì)疑，但后來被認(rèn)為是明智之舉。”

2018年，陳福陽以近190億美元收購了美國企業(yè)軟件供應(yīng)商CA Technologies，一年后又以107億美元收購了美國網(wǎng)絡(luò)安全集團(tuán)賽門鐵克（Symantec）的安全業(yè)務(wù)，但又在收購不到12個(gè)月的時(shí)候，低調(diào)地將賽門鐵克賣給Accenture，完成了一次資本運(yùn)作。

雖然他的領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格激進(jìn)，但受到許多投資者的青睞。銀湖與陳福陽合作已久，陳福陽主導(dǎo)的收購，背后都有銀湖的身影。

03 “聰明的同事保留下股票”

有博通員工告訴數(shù)智前線，在安華高科技收購博通的時(shí)候，聰明的同事保留了股票，因?yàn)橹浪鼤?huì)被推高。

果然，新博通的股票從被收購時(shí)的每股幾十美元，在五六年后漲到670美元。如果沒有急著賣的同事都獲益頗豐。

分析師Justin Sullivan稱，博通最近幾年的收購，比如收購CA軟件公司，都是比較成功的。2018年底，收購CA之后，博通受到質(zhì)疑，股價(jià)出現(xiàn)了下跌。但2019年，博通股價(jià)反彈至300美元，并在2021年底，股價(jià)達(dá)到670美元的高點(diǎn)。

博通這次收購VMware，總體來說，也是在VMware的低點(diǎn)。在交易談判前，VMware的股價(jià)已較2019年的峰值下跌約一半，較今年初股價(jià)也下跌了20%。

收購消息正式出來之前，市場(chǎng)上有負(fù)面聲音，但鑒于博通此前的合并收購成績，投資者應(yīng)該有些信心。而VMware的高利潤率和穩(wěn)定性收入，使博通有能力迅速償還并購產(chǎn)生的債務(wù)。“總體而言，博通是撿了一個(gè)便宜。”因?yàn)槟壳昂臀磥韼啄辏赡躒Mware的業(yè)績都不會(huì)太好。

交易結(jié)束后，現(xiàn)博通軟件集團(tuán)將更名為VMware，將博通的現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施和安全軟件解決方案納入擴(kuò)展的VMware組合。

該交易將使博通的銷售額從2021的270億美元增長到400億美元左右，半導(dǎo)體的收入占比從75%將下降到51%，而基礎(chǔ)架構(gòu)軟件和VMware的收入占比達(dá)到49%。博通將成為一家軟硬件混合的公司。

但Justin Sullivan稱，他根據(jù)目前的財(cái)務(wù)狀況分析，覺得這筆交易風(fēng)險(xiǎn)太大。博通股價(jià)不見得不會(huì)漲，畢竟市場(chǎng)看好，但他本人更愿意去看漲幅更高的機(jī)會(huì)。

對(duì)于這個(gè)收購，VMware前任CEO、英特爾現(xiàn)任CEO帕特·基辛格評(píng)述：“如果它幫助VMware成為一個(gè)更有吸引力、更具創(chuàng)新性的增長故事，那很好。如果它沒有，那就很糟。”

而習(xí)慣了陳福陽資本運(yùn)作的前博通人士李然則稱，這次收購的深層原因還有待進(jìn)一步觀察。而他現(xiàn)在的問題是，博通下一個(gè)收購目標(biāo)會(huì)是誰？